Depois do Melhor Começo em 26 Anos, O Que Vem A Seguir para as Ações?

Após ótimo início em 26 anos, o que vem depois para as ações?

Não obstante alguma fraqueza recente após o rebaixamento da classificação de crédito dos Estados Unidos, as ações estão tendo seu melhor início em mais de um quarto de século. A questão agora é se o notável rali de 2023 pode continuar até o final do ano e além.

É uma pergunta perfeitamente razoável. Graças ao viés cognitivo da aversão à perda, os mercados de alta sempre superam a proverbial parede de preocupações. Além disso, todo mundo sabe que as ações nunca sobem em linha reta.

Também é verdade que as avaliações estão ficando um pouco esticadas. Para dar apenas um exemplo, considere o índice de preço/lucro ajustado ciclicamente (CAPE) do S&P 500 Shiller. Ele tem um histórico sólido de previsão de retornos anualizados de longo prazo. Em seu nível atual, o Shiller CAPE dá ao mercado mais amplo um retorno total anualizado implícito de 4% nos próximos 10 anos. Isso é bastante ruim considerando que o S&P 500 entregou um retorno total anualizado (mudança de preço mais dividendos) de mais de 12% na última década.

Então há a pequena questão de uma possível desaceleração econômica. Por mais que os temores de recessão tenham diminuído – a equipe do Federal Reserve, por exemplo, não espera mais uma – diversas pesquisas e modelos ainda colocam as chances de uma desaceleração atingir o próximo ano em níveis desconfortavelmente altos. A perspectiva do PIB da ANBLE atribui uma probabilidade de 40% a uma recessão nos próximos 12 meses. Mais preocupante é o modelo de curva de rendimento do Federal Reserve Bank de Nova York, que aponta uma chance de 67% de recessão ocorrer no próximo ano.

As ações geralmente caem antes de uma desaceleração econômica, então os investidores podem ser perdoados se acharem essas chances de recessão um tanto menos tranquilizadoras.

A história vê mais ganhos para as ações

Agora as boas notícias. A história sugere que as ações têm muito mais potencial para crescer em 2023 – embora os ganhos sejam provavelmente mais modestos do que vimos até agora.

Sabemos disso com base no trabalho das boas pessoas da Ned Davis Research. Um novo artigo de Ed Clissold, estrategista-chefe dos Estados Unidos, e Thanh Nguyen, analista quantitativo sênior, descobriu que “inícios fortes no ano são seguidos por ganhos menores pelo resto do ano, em média”.

E que início de ano tem sido. O S&P 500 disparou 19,5% em termos de preço no acumulado do ano até o final de julho. Isso é o melhor começo de ano desde 1997, descobriram os especialistas da Ned Davis, e o décimo melhor começo de ano desde 1926.

Quando se considera que o Nasdaq Composite, com foco em tecnologia, subiu 37% em termos de preço no acumulado do ano até o final de julho (e que o Dow Jones Industrial Average, de blue chips, ganhou mais de 7%), ganhos moderados daqui para frente devem ser mais do que satisfatórios. Vamos evitar a ganância.

Para ter uma ideia do que podemos esperar, Clissold e Nguyen descobriram que em todos os anos desde 1926 em que o S&P 500 subiu pelo menos 15% até julho, o índice terminou o ano com ganhos adicionais em 86% das vezes. Além disso, o ganho médio para o S&P 500 de agosto a dezembro foi de 7%.

Em outras palavras, a história dá ao mercado mais amplo uma chance de 86% de terminar o ano em alta em relação ao que está agora e uma chance de 50% de obter ganhos de pelo menos 7%.

Uma amostragem histórica mais recente do desempenho do mercado é ainda mais encorajadora. Desde a Segunda Guerra Mundial, nos anos em que o S&P 500 ganhou pelo menos 15% até julho, o índice de referência continuou a subir de agosto a dezembro em 93% das vezes. O ganho médio ao longo desses cinco meses chegou a 7,6%.

Vamos ser otimistas e projetar o desempenho do mercado usando a amostragem histórica mais recente: se o S&P 500 adicionasse mais 7,6% a partir do seu fechamento em 31 de julho, ele terminaria o ano em 4.938. Isso significa que o S&P 500 entregaria um ganho de preço de 28,6% em 2023. Com dividendos, o índice de referência geraria o terceiro melhor retorno total das últimas duas décadas.

Isso é empolgante. E no entanto… é desnecessário dizer que a história é um guia altamente imperfeito. Muita coisa pode mudar em cinco meses. Se o passado for alguma indicação do futuro, no entanto, nosso mercado de alta incipiente deve continuar avançando. E se isso acontecer, 2023 será um ano de retornos excepcionais para os investidores em ações.

De dedos cruzados.

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