Por que os investidores não precisam se preocupar com o rebaixamento do crédito dos Estados Unidos

Investors don't need to worry about the US credit downgrade

Uma rara rebaixa do rating de crédito do governo dos Estados Unidos provocou uma venda de ações na quarta-feira, mas os especialistas afirmam que qualquer impacto a longo prazo nos mercados de ações e dívida deve ser moderado.

Para recapitular: após o fechamento do mercado de ações na terça-feira, a Fitch Ratings reduziu o rating de crédito de longo prazo em moeda estrangeira dos Estados Unidos em um ponto, de AAA para AA+. A agência de classificação de risco também retirou sua avaliação negativa em relação aos Estados Unidos e atribuiu uma perspectiva estável em seu lugar.

A Fitch citou uma “dívida governamental geral alta e crescente” e a “erosão da governança” como razões para a redução do rating do governo.

“Os repetidos impasses políticos quanto ao limite da dívida e as resoluções de última hora têm minado a confiança na gestão fiscal”, afirmou a Fitch em um comunicado.

A rebaixa da Fitch representa apenas a segunda vez na história em que os Estados Unidos tiveram sua capacidade de crédito reduzida. A Standard & Poor’s (SPCI) tomou a medida impensável de reduzir o rating de crédito de longo prazo do governo federal em agosto de 2011. A ação da S&P ocorreu após uma luta prolongada para elevar o teto da dívida, colocando os Estados Unidos em perigo de um calote técnico em suas obrigações financeiras.

Nesse sentido, a Fitch, que é uma das chamadas três maiores agências de classificação de risco, juntamente com a S&P e a Moody’s (MCO), está um pouco atrasada, segundo os especialistas.

Rebaixa de crédito não significa muito

Estrategistas pessimistas se perguntam se a rebaixa da Fitch finalmente quebrará o ímpeto fervoroso do mercado. O Nasdaq Composite subiu mais de um terço em termos de preço até agora neste ano, enquanto o S&P 500 mais amplo adicionou cerca de 18%. O Dow Jones Industrial Average, por sua vez, ganhou cerca de 7%. Esses retornos notáveis estão divorciados dos fundamentos econômicos, argumentam os pessimistas, o que significa que é apenas uma questão de tempo até que nosso mercado de alta cíclico chegue ao fim.

“A grande notícia é o efeito cascata da rebaixa da Fitch sobre o comércio de alto risco”, escreve David Rosenberg, fundador e presidente da Rosenberg Research. “Isso foi o suficiente para abalar o mercado em sua complacência?”

Rosenberg acrescenta que a rebaixa da Fitch significa que “qualquer perspectiva adicional de estímulo fiscal para a economia dos Estados Unidos está fora de cogitação”.

No entanto, a maioria dos ANBLEs e estrategistas está adotando uma visão mais tranquila da situação. E certamente há algum conforto a ser encontrado em precedentes históricos. Afinal, a S&P reduziu o rating de crédito do governo federal há uma dúzia de anos sem efeitos deletérios óbvios a longo prazo.

“A rebaixa terá pouco impacto direto nos mercados financeiros, pois é improvável que haja grandes detentores de títulos do Tesouro que sejam obrigados a vender com base na mudança de classificação”, escreve Jan Hatzius, chefe de ANBLE do Goldman Sachs. “A S&P rebaixou o rating soberano em 2011 e, embora tenha tido um impacto negativo significativo no sentimento, não houve venda forçada aparente naquela época”.

Além disso, a forma como a dívida federal é classificada no nível de investidores institucionais faz com que preocupações sobre venda forçada sejam exageradas, afirma o ANBLE.

“Porque os títulos do Tesouro são uma classe de ativos tão importante”, observa Hatzius, “a maioria dos mandatos de investimento e regimes regulatórios se refere especificamente a eles, em vez de à dívida governamental com classificação AAA”.

Mais importante, a rebaixa da Fitch não revela aos investidores nada que eles já não soubessem.

“A rebaixa da Fitch reflete principalmente desafios de governança e fiscais de médio prazo, mas não reflete novas informações fiscais”, escreve Hatzius.

O que as ações fizeram da última vez?

Talvez algum consolo possa ser encontrado ao observar o que as ações fizeram da última vez que isso aconteceu. A S&P rebaixou o rating de crédito dos Estados Unidos em 5 de agosto de 2011. O mercado mais amplo foi volátil, negociando principalmente de lado nos meses seguintes, até atingir o fundo no início de outubro. O S&P 500 caiu cerca de 8% nesse período.

Dê uma olhada em como o mercado estava seis meses após a rebaixa e você verá um gráfico muito mais animador. O S&P 500 subiu cerca de 12% em termos de preço nesse ponto. Um ano após a rebaixa, o mercado havia acumulado 16%.

Quanto à visão realmente a longo prazo, nos quase 12 anos desde a última vez que os EUA sofreram um rebaixamento de crédito, o S&P 500 gerou um retorno total anualizado (mudança de preço mais dividendos) de 14%.

O ponto principal é que, embora o corte nas classificações da Fitch não seja uma boa notícia, dificilmente deve ser o primeiro item na lista das preocupações dos investidores de varejo de longo prazo.