Análise Os mais recentes problemas de dívida dos desenvolvedores chineses podem estimular a ajuda política, mas a indústria está pessimista.

Problems with Chinese developers' debt may prompt political assistance, but the industry is pessimistic.

HONG KONG, 9 de agosto (ANBLE) – A notícia de que a grande construtora Country Garden não conseguiu fazer o pagamento de US$ 22 milhões em títulos é um alerta para o governo da China de que mais empresas privadas de propriedades estão próximas de um ponto de virada se o apoio financeiro não se materializar em breve.

Como a Country Garden (2007.HK) era a maior construtora do país antes deste ano, executivos da indústria e analistas disseram à ANBLE que os pagamentos perdidos nesta semana podem levar os reguladores a implementar medidas de apoio mais fortes, mas eles têm pouca confiança de que tais medidas resolverão o problema do setor endividado em curto prazo.

A Country Garden informou à ANBLE na terça-feira que não conseguiu fazer o pagamento de US$ 22,5 milhões em cupons de vencimento em 6 de agosto em dois títulos denominados em dólares, embora ambos tenham períodos de carência de 30 dias.

O setor imobiliário da China, que representa um quarto da economia, já viu uma série de calotes de dívidas por parte de construtoras com problemas de caixa desde o final de 2021, com a China Evergrande Group (3333.HK), a construtora mais endividada do mundo, no centro da crise.

Os temores de contágio no mercado ressurgiram no mês passado, quando quatro construtoras de destaque sinalizaram pressão de liquidez em meio a vendas de imóveis em queda em todo o país.

Os problemas estão se espalhando até mesmo para as construtoras estatais, que são vistas como tendo melhor acesso a financiamento barato e mais propensas a se beneficiar do apoio do governo.

A estatal Sino-Ocean Group (3377.HK) está buscando prorrogar alguns pagamentos de títulos no exterior, enquanto a Greenland Holdings (600606.SS) não conseguiu fazer um pagamento de amortização.

Uma unidade do Dalian Wanda Group, a maior construtora comercial do país, também não conseguiu fazer um pagamento de cupom em dólar, embora a Greenland e a unidade do Dalian Wanda tenham conseguido fazer os pagamentos posteriormente, evitando calotes oficiais.

Os pagamentos perdidos da Country Garden desencadearam uma venda de ações e títulos em todo o setor e temores de mais contágio, disseram analistas do HSBC em uma nota de pesquisa.

“No entanto, alertamos que é possível que isso acelere a implementação de um pacote de políticas para apoiar o mercado imobiliário.”

O Politburo da China, um órgão de tomada de decisões de alto nível do Partido Comunista no poder, prometeu no final de julho ajustar as políticas imobiliárias de maneira oportuna, omitindo a frase frequentemente repetida pelos funcionários de que “as casas são para morar, não para especular”, alimentando especulações de que mais estímulos estão a caminho.

“É DIFÍCIL VER A LUZ”

Em seu comunicado na terça-feira, a Country Garden disse que “é difícil ver a luz do amanhecer”, com seu caixa utilizável tendo diminuído e mostrando “pressão periódica de liquidez” devido a uma deterioração nas vendas, um ambiente difícil de refinanciamento e o impacto de várias regulamentações nas fontes de financiamento.

Embora alguns participantes do mercado esperem que a Country Garden possa fazer os últimos pagamentos de cupons dentro do período de carência, sua grande programação de pagamentos futuros de títulos ainda será um obstáculo enorme a ser superado.

Apenas em setembro, a Country Garden tem um vencimento de títulos onshore de 5,8 bilhões de yuans (US$ 804,72 milhões) e um cupom de 48 milhões de yuans a vencer, além de opções de venda de outros 3,4 bilhões de yuans em papéis.

No exterior, há pagamentos de cupons que totalizam US$ 58 milhões a vencer no próximo mês, de acordo com o JP Morgan.

O banco de investimentos disse que as vendas de imóveis da Country Garden podem cair mais de 80% pelo resto deste ano em comparação com a média de quatro anos, à medida que relatos de dificuldades financeiras afastam potenciais compradores de imóveis.

“Argumentavelmente, o impacto do contágio (da Country Garden) não será tão grande quanto quando a Evergrande entrou em calote, porque 40% do mercado de vendas até 2021 já havia entrado em calote”, disseram analistas do JP Morgan em um relatório de pesquisa.

Executivos de construtoras, tanto as mais saudáveis quanto algumas das que entraram em calote, disseram à ANBLE que um calote da Country Garden teria impacto limitado no setor como um todo, pois os empréstimos bancários e a liquidez já estão muito apertados.

No entanto, um executivo está preocupado que compradores de imóveis evitem as construtoras privadas e os governos locais possam restringir ainda mais seu acesso a financiamento para garantir que concluam as casas que já foram vendidas. O executivo preferiu não ser identificado porque não estava autorizado a falar com a imprensa.

A ANBLE informou na semana passada que algumas cidades estão dificultando o acesso dos desenvolvedores aos fundos provenientes das vendas de imóveis mantidos em contas de custódia, aumentando os riscos de que as empresas com problemas de caixa sejam ainda mais pressionadas.

Os desenvolvedores afirmaram que a retomada das vendas de imóveis é fundamental para a recuperação, mas o sentimento dos compradores está no nível mais baixo que já se viu devido às perspectivas ruins tanto para o setor quanto para a economia em geral, que entrou em deflação em julho.

Com menos visitantes nos showrooms, os desenvolvedores esperavam que as vendas permanecessem fracas em agosto e setembro.

“Há excesso de oferta e estoques, precisamos absorver esses estoques”, disse um assessor de política, que preferiu não se identificar, pois não estava autorizado a falar com a imprensa. “É difícil, dado que a estrutura populacional mudou e as pessoas estão relutantes em comprar imóveis após a pandemia de COVID”.

O analista do Morgan Stanley, Stephen Cheung, afirmou em uma nota que as vendas da Country Garden não devem mostrar uma melhora significativa no curto prazo, mesmo com a flexibilização das políticas, devido à fraca confiança do consumidor e à grande exposição da empresa a cidades de menor popularidade.

A Country Garden se recusou a comentar os relatórios do banco de investimento.

O JP Morgan observou que, se a Country Garden ainda entrasse em default após as políticas que visam aumentar a liquidez para os desenvolvedores, isso mostraria que “não há garantia de sobrevivência”.

“Isso levanta a questão de se o suporte do governo será suficiente para evitar outro default em larga escala”.

($1 = 7.2075 yuan renminbi chinês)