O ‘caminho dourado’ do Fed para reduzir a inflação pode ter alguns buracos na estrada.
O caminho dourado do Fed para reduzir a inflação pode ter alguns tropeços pelo caminho.
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DALLAS, 11 de outubro (ANBLE) – O “caminho dourado” que alguns funcionários do Federal Reserve veem como uma maneira de reduzir a inflação sem alto desemprego pode, como o pote de ouro no final do arco-íris, ser difícil de encontrar enquanto eles navegam em um mundo de mercados de ajuste rápido e uma nova guerra no Oriente Médio.
Policymakers do banco central dos EUA no encontro anual da National Association for Business Economics (NABE) em Dallas, nesta semana, disseram que ainda acreditam que podem encontrar uma política monetária que reduza a inflação para sua meta de 2% sem exigir uma recessão para criar margem suficiente na economia para fazê-lo.
Mas eles e outros ANBLEs presentes também observaram os riscos no horizonte, alguns dos quais podem desacelerar a atividade além do controle do Fed, e outros que podem manter a inflação alta e forçar o banco central a restringir a economia mais do que o esperado. Em ambos os casos, o resultado faria com que o Fed saísse desse “caminho dourado” para um caminho muito mais familiar: uma economia enfraquecida à medida que os custos de empréstimos aumentam e a confiança diminui.
“Não acho que seja inevitável” que o desemprego tenha que aumentar significativamente para a inflação retornar à meta, disse a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, na segunda-feira. “Acredito que há um possível caminho lá. Mas o mais importante é que nós nos mantenhamos focados em restaurar a estabilidade de preços, e eu acredito que isso exigirá um certo reequilíbrio no mercado de trabalho.
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O vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, também falando no evento da NABE na segunda-feira, disse que estava feliz em ver o emprego continuar a crescer, desde que fosse “ordenado e consistente” com uma inflação de 2%.
“O crescimento do emprego por si só é uma coisa boa”, disse ele. “Só queremos que esse processo no mercado de trabalho seja ordenado e consistente com o tipo de economia que está crescendo ao longo do tempo e não é inflacionária.”
Minutos da reunião do Fed de 19 a 20 de setembro, que serão divulgados às 14h EDT (18h GMT) de quarta-feira, podem esclarecer os riscos que os funcionários do Fed veem para o “pouso suave” que muitos sentem que está aparecendo no final do “caminho dourado”, termo cunhado pelo presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, em julho.
ALÉM DO SEU CONTROLE
Desde que a inflação começou a subir em 2021, os policymakers têm divergido sobre o quanto de um impacto no emprego seria necessário para conter o ritmo dos aumentos de preços. Alguns dizem que pode exigir níveis recessivos de demissões; outros argumentam que a pandemia do coronavírus afetou tanto a oferta quanto a demanda de trabalho que isso poderia ocorrer sem grandes perdas de emprego.
Embora os dados e os eventos parecessem estar favoráveis aos otimistas do Fed neste verão, com o ritmo de aumento dos preços e das contratações desacelerando e um grande número de trabalhadores entrando no mercado de trabalho ajudando também, eventos recentes mostraram o quanto ainda está além do controle do Fed.
O governo dos EUA divulgou na sexta-feira um relatório de empregos que mostrou que os empregadores continuaram em setembro a contratar em um ritmo considerado insustentável, adicionando 336.000 postos de trabalho, cerca de três vezes o necessário para manter o mercado de trabalho em equilíbrio. Isso foi um golpe para as esperanças do Fed de que seus aumentos agressivos de taxas desde março de 2022 teriam tido mais impacto nos mercados de trabalho até agora.
Ao mesmo tempo, os investidores têm aumentado os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o que equivale a um aperto das condições financeiras impulsionado pelo mercado além do que o próprio banco central instigou.
Isso terá efeitos imprevisíveis, em uma escala potencialmente global, e chamou a atenção dos policymakers do Fed, que dizem que isso terá que ser considerado na definição da política.
Jefferson, por exemplo, disse que se tornou cauteloso em relação ao grau em que altas taxas de juros de mercado sustentadas irão afetar empresas e famílias que precisam refinanciar empréstimos contratados quando as taxas estavam baixas: um martelo impulsionado pelo crédito ainda esperando para cair.
GUERRA
O início de uma guerra entre militantes palestinos e Israel, por sua vez, poderia desestabilizar os mercados globais de energia de maneiras que pelo menos atrasariam, se não revertessem, o progresso alcançado em relação à inflação.
A reação imediata do mercado à violência tem sido até agora contida. Os preços do petróleo bruto na terça-feira subiram cerca de 4% em relação à sexta-feira, antes dos ataques surpresa do grupo palestino Hamas a Israel. Como sinal das informações contraditórias que o Fed deve processar, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram, como costumam fazer em momentos de tensão internacional, dada sua posição ainda percebida como investimento livre de riscos.
Mas, na melhor das hipóteses, a situação ficou mais obscura, disse Christina Romer, professora da Universidade da Califórnia, em Berkeley, e ex-presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca. Sua análise de períodos passados de inflação e desinflação a faz pensar que o mercado de trabalho ainda pode precisar de um choque para que o Fed obtenha sucesso.
Novos dados do índice de preços ao consumidor (IPC) previstos para quinta-feira mostrarão se a inflação continuou a desacelerar em setembro ou se o progresso estagnou. O IPC subiu para 3,7% em base anual em agosto, enquanto a medida de inflação usada pelo Fed para definir sua meta de 2%, o índice de preços das despesas de consumo pessoal, subiu para 3,5%.
Romer disse que concordava, dois meses atrás, com Goolsbee e outros otimistas oficiais do Fed, de que um “pouso suave” desafiador da história parecia estar se desenvolvendo.
Mas “os números que estão sendo divulgados recentemente estão me deixando nervosa de que será mais difícil do que pensávamos alcançar” a inflação de 2%, disse ela à margem da reunião da NABE em Dallas.
“Acredito que será necessário mais ação” do Fed, afirmou Romer. “Apesar de ser bom ver um mercado de trabalho realmente forte, quando você está tentando reduzir a inflação, isso não é seu amigo.”
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