O experiente observador de mercado Komal Sri Kumar adverte sobre uma ‘nuvem de incerteza’ e faz uma afirmação audaz ‘Meu cenário base é algo quebrando… nos próximos 3 meses.

O observador de mercado experiente Komal Sri Kumar alerta para uma 'nuvem de incerteza' e faz uma afirmação audaciosa 'Meu palpite é que algo vai quebrar... nos próximos 3 meses.

Mas já se passaram mais de 20 meses desde o primeiro aumento da taxa pelo Fed e ainda estamos todos esperando que os cenários de pesadelo dos especialistas se tornem realidade. O mercado de trabalho permanece relativamente robusto; o PIB continua crescendo; e a inflação está caindo de volta para a taxa-alvo de 2%.

A resiliência da economia levou alguns especialistas a revisarem ou retirarem suas previsões pessimistas. Há até mesmo um grupo crescente de especialistas que acredita que um “pouso suave” – onde aumentos nas taxas de juros reduzem a inflação sem desencadear uma recessão – é agora o resultado mais provável para os EUA em 2024.

Mas Komal Sri-Kumar, fundador e presidente da empresa de consultoria macroeconômica Sri-Kumar Global Strategies, não está comprando o otimismo. “Meu cenário base é algo quebrando”, ele disse sem rodeios à CNBC na terça-feira.

Um observador experiente do mercado que passou anos na gestora de ativos TCW Group como estrategista-chefe global antes de criar sua própria empresa de consultoria, Sri-Kumar disse que não prevê algo específico quebrando, mas há tantas áreas frágeis da economia após 20 meses de aumentos das taxas de juros que ele tem certeza de que algo vai se romper – e em breve. “Acho que você verá um momento decisivo chegar nos próximos três meses”, ele alertou.

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O que pode ‘quebrar’

As principais áreas de preocupação de Sri-Kumar incluem o mercado imobiliário comercial que está em dificuldades e o setor bancário, entre muitos outros. O setor imobiliário comercial tem lutado famosamente devido ao aumento dos custos de empréstimos nos últimos dois anos, com o segmento de espaços de escritórios sendo particularmente afetado, à medida que a persistência da tendência de trabalho em casa leva ao aumento de vagas. Sri-Kumar alertou que pode haver mais repercussões neste setor em 2024, à medida que os proprietários de escritórios tentam refinanciar seus empréstimos com taxas de juros em níveis elevados atuais.

Os problemas do setor imobiliário comercial também estão relacionados à maior preocupação de Sri-Kumar – “empréstimos problemáticos” nos bancos. O observador experiente do mercado apontou para um estudo recente do Federal Reserve de Kansas City que constatou que os bancos dos EUA têm $550 bilhões em perdas não realizadas em seus ativos. As perdas não realizadas foram uma grande contribuinte para a corrida bancária de pânico que derrubou o Silicon Valley Bank em março, tornando-as uma grande preocupação para os bancos, especialmente se a economia começar a se deteriorar e os calotes em empréstimos aumentarem.

“Em algum momento, isso quebra”, disse Sri-Kumar sobre o aumento das perdas não realizadas nos bancos, acrescentando: “Eu não sei se é hoje de manhã ou daqui a três meses. E é por isso que você está operando permanentemente em uma nuvem de incerteza.”

Os touros ainda estão dominando – por enquanto

Sri-Kumar é um dos muitos ANBLEs que têm alertado – e continuam a alertar – sobre uma iminente ruína econômica nos últimos anos. Mas até agora, em 2023, os touros têm sido recompensados por sua confiança na economia dos EUA.

O S&P 500 retornou cerca de 19% para os investidores até o momento este ano, quase compensando as perdas sofridas em 2022 durante a primeira fase da campanha de aumento das taxas de juros do Fed. Ao mesmo tempo, o PIB cresceu 4,9% no terceiro trimestre, surpreendendo os ANBLEs, e a inflação caiu de seu pico de 9,1% em junho de 2022 para uma taxa anual de apenas 3,2% em outubro.

Para Jan Hatzius, principal ANBLE da Goldman Sachs, os sólidos dados são um sinal de que estamos indo para um pouso suave. “Já superamos o maior impacto do aperto monetário sem que a economia entrasse em recessão”, disse ele no último episódio do podcast Odd Lots da Bloomberg.

Hatzius vê apenas 15% de chance de uma recessão nos Estados Unidos nos próximos 12 meses, o que está de acordo com as probabilidades históricas médias. No entanto, essa posição entra em conflito com muitos de seus colegas de Wall Street.

Um número de principais ANBLEs acredita que o Fed não conseguirá realmente controlar a inflação com aumentos nas taxas de juros, a menos que haja um aumento significativo no desemprego – devido à Curva de Phillips, uma construção econômica que argumenta que inflação e desemprego têm uma relação inversa.

Mas Hatzius acredita que o antigo modelo da Curva de Phillips simplesmente não funciona. “Olhe para o placar em todo o mundo, e não é apenas nos EUA, vimos essa queda na inflação sem muita fraqueza no mercado de trabalho. É possível”, ele disse.

O famoso ANBLE disse que está se sentindo mais confiante de que a parte difícil da luta do Fed contra a inflação está acabando e que a economia tem espaço para crescer. No entanto, ele alertou que, nesse ambiente econômico incerto, é importante para os analistas econômicos ter “humildade”. Ninguém realmente tem uma bola de cristal.